华安证券股份有限公司张志邦近期对德业股份进行研究并发布了研究报告《工商储高增驱动业绩，新兴市场优势稳固》，给予德业股份买入评级。
德业股份(605117)
主要观点：
业绩情况：25H1业绩稳健增长，Q2环比提速显著
公司2025年上半年实现营业收入55.35亿元，同比+16.58%；实现归母净利润15.22亿元，同比+23.18%；实现扣非归母净利润14.62亿元，同比+25.74%。
公司2025年Q2实现营业收入29.69亿元，环比+15.7%；实现归母净利润8.16亿元，环比+15.67%；实现扣非归母净利润8.49亿元，环比+38.59%。业绩符合市场预期，非经常性损益主要系政府补助及金融工具产生的公允价值变动损益。
业绩拆分：工商储业务表现亮眼，盈利能力维持高位
逆变器业务：25H1实现收入26.44亿元，同比+13.90%，对应毛利率47.83%。上半年总计销售逆变器76.38万台，其中户用储能逆变器27.27万台，工商储逆变器4.29万台，工商储产品凭借渠道及研发优势，起量显著，成为重要增长驱动力。
储能电池包业务：25H1实现收入14.22亿元，同比大幅增长85.80%，增速领跑各业务板块。25H1毛利率为35.01%。公司储能电池与逆变器产品深度整合，与明星产品储能逆变器推广协同并进。产品覆盖户用、工商储及大型储能在内的全场景解决方案。
家电业务：25H1公司除湿机与热交换器业务收入分别为4.08亿元和8.68亿元，同比分别下降10.30%和17.83%，主要受下游客户需求收缩影响，但除湿机产品仍保持线上单品冠军。
展望：新兴市场优势稳固，工商储提升带动公司成长属性
工商储没有库存影响，成长属性更明显。公司加速产品迭代，推出100kW-2.5MW模块化储能解决方案，具备高灵活性与成本优势。新兴市场替代柴油发电机需求刚性，欧洲市场受益于动态电价政策，工商储需求旺盛，将成为公司核心增长引擎。
新兴市场高壁垒，欧洲市场稳复苏。公司在亚非拉市场具备显著的先发优势和渠道壁垒，新推出的离网储能逆变器精准满足非洲、东南亚等市场需求。欧洲市场去库存已近尾声，需求逐步复苏，尤其东欧市场表现亮眼。同时，公司积极在马来西亚布局产能，以应对美国市场关税政策的不确定性。
投资建议
我们预计公司2025年和2026年归母净利润分别为35.50亿元和43.94亿元（前值分别为39.99亿元和48.82亿元），新增2027年归母净利润预测51.23亿元，对应25-27年PE16/13/11x，维持“买入”评级。风险提示
全球光储需求不及预期；公司订单交付不及预期；海外贸易政策变化。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，甬兴证券开文明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.2%，其预测2025年度归属净利润为盈利38.26亿，根据现价换算的预测PE为10.77。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级13家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为94.11。
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